海螺水泥:产业资本增持提供安全边际
时间：2021-01-09 08:01:32 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
在欧债危机进一步加剧、国际主要资本市场剧烈波动的背景下，本周A股仍整体下探。周三市场一度大幅上升，但行情未能持续，周四再度重挫。又因隔夜国际资本市场集体暴跌的压力，周五大幅低开。不过整体来看，市场做空的动能已有所减弱。由于市场的低迷，我们仍维持前期的策略，即寻找具备足够安全边际的个股，以中线眼光着手，而非仅关注短期市场博弈。
上周我们基于高管增持推荐了中国中冶（601618），在本周市场继续下跌的情况下，该股表现出较强的抗跌能力。基于同样的选股思路，即弱市下将安全边际放在第一位，投资者可关注本周晨会招商证券推荐的海螺水泥（600585）。
9月20日（周二），海螺设计院增持了海螺水泥320.6万股，约占公司总股本的0.06％。增持后，海螺设计院持有海螺水泥1810.5万股股份。此外，海螺设计院还有后续增持计划：海螺集团或海螺设计院拟自9月20日起的未来6个月内视市场行情决定是否继续增持，若继续增持，增持比例不超过海螺水泥总股本的2%。
招商证券认为，产业资本增持是市场底部区域相对靠谱的信号。这意味着产业资本认为企业价值相对于重置成本开始变得有吸引力，这在新增产能受限的情况下是有意义的。
如果从估值的角度看，周期性行业在趋势向下过程中往往找不到底部的合理的估值依据，由于未来的盈利预测充满着不确定性，因此更应该关注PB指标和产业资本的动作。招商证券同时也指出，从PB的角度来说，目前海螺PB为2.2倍，开始接近2010年中期的位置（当时为2倍），而2008年的最低点是1.3倍。2005年的低点是1.5倍。上一轮海螺水泥的增持是从2009年8月开始，到2010年8月结束。事实上，现在回顾2010年7-8月的市场表现，正是海螺水泥股价的一个底部区域。
而与2008年和2010年相比，海螺水泥面临的经营环境整体较好，优势在于产业集中度提高。而不利的方面在于目前所面临的需求前景可能要更差一些。招商证券认为，总的来说，海螺水泥底部的盈利能力是在抬升的。
而从海螺水泥此前披露的中期业绩数据看，公司盈利创出历史新高，且盈利能力傲视同业。今年上半年公司销售水泥和熟料7084万吨，同比增长12.8%，约占水泥行业上市公司总销量的35%；实现主营业务收入221.18亿元，同比增加61.7%，约占同行业上市公司营收总额的30%；归属母公司净利润同比大幅增长233.6%至59.94亿元，占同行业上市公司净利润总额比重超过50%，基本每股收益达到1.13元。尽管规模在扩张，但海螺水泥的成本与费用控制能力依然出色，今年上半年综合销售价格达到312元/吨，毛利133元/吨，综合毛利率达到42.8%，同比提高17.4个百分点。
未来预期方面，招商证券认为由于需求原因而出现旺季不旺的局面是存在的。不过，从中期来看，海螺水泥并未失去扩张动力、并未失去吨盈利持续改善的机会。因为充足的资本（中期拥有货币资金80亿元）是海螺持续扩张的重要基础，并购、国际化都是重要手段。产能的广泛分布（中西部、华南的改善）是盈利持续改善的机遇所在。招商证券预测海螺水泥2011-2013年EPS分别为2.47、2.75、3.19元。
