股市羊群效应案例 [我国股市羊群效应的博弈分析]
时间：2019-01-21 03:27:11 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘要:本文总结了对“羊群效应”产生的原因传统观点,提出了对“羊群效应”的博弈分析方法,并在此基础上提出了解决羊群效应的方法建议。 关键字:股市;羊群效应;博弈分析
中图分类号:F803.91文献标识码:B 文章编号:1009-9166(2009)029(C)-0077-01
羊群效应的本意是指一只头羊发现一片肥沃的草地并在那里吃新鲜的青草,其他羊发现以后则紧随其后,一哄而上,争抢青草吃,全然不顾这片草是否够大家一起吃、也不顾身旁虎视眈眈的狼,更看不到远处更好的绿草。羊群效应也被称为“羊群行为”或“从众行为”。在股市中,羊群效应是指在信息不确定的环境下,投资者的行为受其他投资者的影响,模仿他人的决策、操作而改变自己最初投资意愿的一种行为。
一、羊群效应产生的传统分析
“羊群效应”的产生是一个十分复杂的现象,其产生受到多方面因素影响。从已有的研究成果总结分析,其代表性观点可以分为如下几种:
(一)基于信息不对称的羊群效应。在证券市场尤其是我国有效证券市场中,广大个人投资即散户相对机构投资者,处于严重的信息劣势。这种信息劣势不仅仅体现在信息的掌握量和搜寻信息的成本上,更体现在对现有信息的分析、研究能力上。在我国的特殊国情下,广大散户缺乏信息,除此以外,散户学历普遍偏低,缺乏专业证券投资的知识与训练,对自我投资决策严重缺乏信心,而人越是缺少信息,缺少自信,就越是会盲目听从他人的意见,具体的表现就是打探所谓的“内幕消息”,或者依附于某个被认为有一定背景、门路的投资人。(二)基于心理的羊群效应。从人的心理因素来看,人都是感情动物,人的举止和言行自始至终都受到情绪的影响。“后悔厌恶”是“羊群效应产生的一个重要因素。Thaler(1980)最先提出了“后悔厌恶”这一概念,Ioomes以及Sygden等人在其基础上加以完善。“后悔厌恶”是指人在犯错误后,都会产生后悔,并且由后悔感产生的痛苦可能比错误自身的痛苦还要大。为了避免这种由后悔产生的痛苦,投资者会选择与绝大多数人相一致的投资策略,这样,即使股份下跌,由于遭受损失的不只投资者个人,可以减轻后悔产生的痛苦。(三)基于声誉的“羊群效应”。由于证券市场的特殊化和复杂性,管理层很难对基金经理的表现进行准确的评估。同时,基金经理出于“经济人”因素考虑,会选择与大多数基金经理相类似的投资策略。如:同时做空或同时做多,从而避免因投资失误而出现名誉风险和报酬损失。一代经济大师凯恩斯曾指出“违反常规的胜利与符合常理的失败相比较,后者更利于名誉维护。”因此,偏离基准业绩的投资行为会冒很大的风险。(四)基于庄家做庄的“羊群效应”。所谓庄家,即是主力机构投资者。庄家炒作的特点是主动利用“选美博弈”原理,诱使散户循着羊群效应的轨迹行动。庄家择一股票,在低价位时吸进所需的筹码,然后再有计划地将信息传给大众。当少数圈内人获知这些信息时,价格还在不断上升,收到信息并且买了股票的人都赚到了钱,于是形成挣钱的示范效应。信息越传越广,跟风的人越来越多,股票价格不断拉高,庄家趁机出货,完成了一次做庄过程。
关于羊群效应,从博弈分析的角度也能进行正确的解释。
二、股市羊群效应的博弈分析
我们根据对信息占有量及分析处理能力的不同,将证券市场博弈的参与者分为两类,即机构投资者和散户。
(一)博弈参与者的战略空间:A策略:收集信息并深入分析选择股票。B策略:不收集分析信息而跟随另一方选择股票
(二)博弈参与者的支付函数:1、机构投资者:选择A策略即可获利60%;选择B策略即可获利20%。2、散户投资者:选择A策略即可获利40%;选择B策略即可获利30%。
(三)收集信息并进行深入分析的成本。收集信息并进行深入分析的成本是其资本的20%,但如果一方采取跟随策略,另一方收益则会减少10%。
(四)支付矩阵。通过以上的假定,我们可以得出博弈参与者的支付矩阵如下图:
表一:博弈参与者的支付矩阵
(五)博弈分析。从上述的支付矩阵中我们可以进行如下的博弈分析:1、散户的选择。若机构选择A策略,则散户选择A策略的收益为20,选择B策略的收益为30,散户选择B策略为最优;若机构选择B策略,则散户选择A策略的收益为10,选择B策略的收益为20,散户选择B策略为最优;故无论机构如何选择,散户的最优选择为B策略。2、机构的选择。给定散户的选择,若散户选择A策略,则机构选择A策略的收益为30,选择B策略的收益为10,机构选择A策略为最优;若散户选择B策略,则机构选择A策略的收益为20,选择B策略的收益为0,机构选择A策略为最优;故无论散户如何选择,机构的最优选择为A策略。
(六)博弈均衡。通过以上分析我们可以发现,(A,B)是严格占优策略组合,也是双方博弈的解,即纳什均衡。机构和散户的最优选择导致了“羊群效应”。正是这样的羊群效应,使得股票市场资本量的供给进一步扩大或缩小,从而对中国股市的波动起到推波助澜的作用,从而加剧了中国股市的波动。
同样的分析不仅适用于机构和散户之间的博弈,也同样适用于基金与基金之间的羊群效应分析。中国投资基金之间的羊群效应的存在性已经被大多数实证研究得到证实。
三、消弱股市羊群效应的政策建议
(一)加强监管,规范信息披露,减少证券市场信息的不对称。公平、公开、公正的发布一切消息,减少投资者信息收集的成本,从而改变博弈的支付函数,将是减弱证券市场羊群效应的有利措施。(二)合理引导,培养成熟的投资者。作为散户投资者,要通过自身的不断学习和总结,提升对证券市场的认识,形成自己的投资理念和投资风格。对于机构投资者,需要利用自身资金、人才、信息等方面的优势,进行深入的分析,并坚持长期价值投资的理念,以维持证券市场的健康稳定发展。(三)构建科学合理的评价机制,营造良好的外部环境。通过鼓励更多高质量的独立的证券中介机构从事基金评级,证券分析等业务,逐渐改变投资者对基金只看收益不看风险的选择标准,从而引导基金向建立自身独特投资风格以吸引投资者的方向发展。
作者单位:四川大学经济学院
参考文献:
[1]罗哲.基于行为金融理论的中国证券投资基金羊群行为研究[J].时代金融.2007年第5期.
[2]师文睿,薛耀文.浅析股市中的羊群效应[J].中北大学学报.2008年第2期.
