“一壹影视”信托面临三大不确定
时间：2021-02-17 04:00:14 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
“这是一个纯投资的项目，没有抵押担保，投资赚钱就赚钱，赔钱就由各委托人按照A、B等级比例自行承担。”日前，外贸信托“一壹影视（一期）集合资金信托计划”（以下简称“一壹影视”）的相关产品人士对《投资者报》记者说。
作为国内首只涉足影视投资的信托产品，一壹影视信托的发行招致业内诸多讨论，继红酒、艺术品之后，影视制作能否成为信托文化投资的下一片蓝海，市场疑问不断。
8月21日，带着对产品的疑问，《投资者报》记者致电项目运作方之一的外贸信托金融一部，对方先表示需要请示领导，之后回答不接受采访。记者调查显示，大多外贸信托的财富热线员和客户经理对此了解不多，并推诿称已交由代销机构。
刚性兑付成疑
项目是否已经通过审核？上述产品人士表示，一壹影视信托目前已走完内部流程，到银监会只需事后报备，最终成立要看募集资金是否达到规模。
募资1～2亿元，期限36个月，8%的年化基准核算收益率，如果不是“固定+超额浮动分成”的收益模式，一壹影视计划对于高额信托投资者而言，显然没什么竞争力。“纯浮动客户不买，纯固定没有好的风控，所以必须拿出一个好的收益来吸引客户，同时有个固定的保本。”北京某三方机构的财富总监徐浪（化名）对《投资者报》记者说。
而对于这样一款无抵押无担保的轻资产项目，信托经理们所关心的就是，一旦出现亏损，信托公司是按照协议亏了就亏了，还是要“刚性兑付”？
就此，上述产品人士向本报记者表示，8%只是收益分配中定的指标，并不保证；然而，有信托人士表示，一壹影视实际是在信托投资型的外表下面内嵌了融资型固定收益的影子，而所设8%的基准利率就是明显的参考。
“影视行业风险较大，风控措施很难到位。”信托经理陈锋（化名）对《投资者报》记者说，“8%应该要固定兑付，虽然法律文件不会写得特别清楚，但只要给出了明确数字收益率，在实践操作中是需要到期兑付的。”
三大不确定
“传媒不懂金融，金融不懂传媒，国内有哪个影视基金赚钱了？”作为制片人和娱乐公司高管，刘磊（化名）对此深有感触。“出名的多，赚钱的少，面对一个轻资产行业，影视基金难募，是业内面临的一个很大的困惑。”
“私募影视基金的项目要是好赚钱，国家为什么不办？有原因的。”刘磊表示。
在记者的走访中，对于一壹影视信托的疑问远不止于此，另外还有三大不确定：第一，风控欠缺，杠杆过大。“没有任何预期风险抵押，产品主要风控措施是结构化9:1的A级：B级受益权分层。”中字头的银行系信托经理Sam说。
根据信托合同，在发行期满本信托计划募集资金达到或超过人民币1亿元（A级受益权与B级受益权对应信托资金比例为9:1），委托人不少于2人，且自然人投资者不超过50人，本信托计划成立。
值得注意的是，作为优先级的信托投资者出9，投资管理人即次级投资人出1的比例，次级对优先级资金的保障力度非常之弱。
“资金配比过高，B级是为了保障A级的安全，当然越多越好。”Sam解释道。而从刘磊的操作经验来看，这样的杠杆也极不合格，“人家都有9了，还要你那1吗？”
第二，投资目标不明确，能否成功实现是问题。从产品简介来看，一壹影视的投资选择中列出了诸多名导、名片、名编剧、名演员、名机构等，既没有具体的意向协议，又没有成功案例的披露，颇具“纸上谈兵”的意味。
“保障措施基本没有，全靠投资团队的分散投资。”Sam说。而在接触过私募基金的刘磊眼里，影视基金就好比中介，一边找钱，一边找剧本，报项目是一回事，能不能投成是另一回事，“前提是人用不用你的钱，好项目不缺钱，为什么要用你的钱？”
一壹影视投资项目不少于8个，但从信托计划预计募集的资金来看，刘磊并不乐观。“1.5亿才至多拍一个中等成本的电影，预募2个亿的信托能做什么呢？分散加磅的形式理论上行得通，但在实际操作中，一来主控不了项目，二来极有可能被拒绝，对于好影视剧来说，加磅会摊薄利润，资金又不多，谁乐意？”
面对这样的情况，上述产品人士也表示，一壹影视信托需要等到募集了资金，项目成立以后才能确定投什么，且也只有投完才有专门的投资合同。
第三，不确定因素居多，团队和成本难控。“影视投资涉及方方面面，集团背景、人员情况、电视网站认可度、政策风险等等。”2011年替另一影视公司忙活了半年影视信托失败的徐浪对此深有感触，“资金管理不规范也是个问题。房地产找施工队、买材料、拿地都是公对公，账目清楚；但影视投资，比如搭建舞台、找群众演员，全是现金，没办法监控资金动向。”
“就拿《南京！南京！》来说，赚钱的都是院线，投资商肯定没赚钱。”刘磊说。
影视信托风控难解决
作为新涉足的行业，投资影视信托无法解决的疑难居多，但投资影视的金融产品却并非没有先例。
“前几年的银行贷款，如民生银行、招商银行、北京银行，都已经在尝试做了。之前的银行是对单部或多部影片放款，会控制票房分成账户，而这个产品按照基金化运作，是还没有完全确定的投资项目。”这是陈锋的疑虑。
一壹影视项目某种程度上给了徐浪一丝希望，也令他十分纳闷。“去年忙的一个电视剧信托，制片人、导演、剧本、演员等采购意向全搞定，资料模式一模一样，甚至更详细，我那商业模式、运营测算一目了然，当时找的中融信托，我、融资方、中融、担保公司坐在一起谈的，中融让担保公司作担保，但担保公司觉得无法风控，结果没做成。”
“它这都能发，我怎么就发不了呢？”从事多年资管的徐浪百思不得其解，“现在大势是不能让信托公司兜底，信托想创新，但不知市场买不买账，去年的电视剧信托，信托想要担保公司担保，担保公司也不傻，担保亏了找谁去，最后没办下来。”
采访的最后，徐浪指出，三年的期限对于影视投资的周期尚可，如果顺利可以卖两次，但前提是在拍摄结束、发行顺利的前提下。
