Ａ股独立行情能否延续？
时间：2021-01-25 08:00:47 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
我们认为，2009年2月值得关注的主题性投资机会主要包括政策主题和成本下降主题。政策主题机会主要来自于国家不断出台的利好政策，而成本下降主题投资机会则主要来自于PPI持续下降，甚至为负数带来的成本节约。
去年12月份以来，A股市场信心整体上保持平稳，估值从低位回升后保持相对稳定的格局，维持在PE15倍不到和PB2.2倍左右的水平，估值中枢波动较为平和。
大盘能够在经济数据的公布下维持稳定的估值实属不易。元旦之后陆续公布的宏观数据对于机构投资者来说是一个考验，对宏观数据一定程度上的漠视是近期估值保持平稳的主要因素，甚至，对数据的解读成为利空出尽是利好的态度。是否经济数据显示最坏的时刻即将过去？如果要给出肯定的回答，也许现在还为时尚早。
尚不具备战略性投资机会
尽管近阶段我国宏观经济政策面、市场流动性与信贷增速等几个重要方面已陆续获得改善迹象，但是，我们并不认为目前A股市场已具备战略性投资机会。
一方面，流动性改善才刚露端倪，场外潜在可流入A股市场的资金并不十分充裕。数据显示，在1999年“5•19行情”启动前夕，我国货币供应量M1余额超过3.8万亿元人民币，同期A股市场流通市值合计约5700亿元，M1与流通市值之比超过6倍；在2003年“五朵金花行情”启动前夕，我国货币供应量M1余额约为8万亿元，同期A股市场流通市值合计不足1.2万亿元，M1与流通市值之比接近7倍；在2005年6月份“新世纪大牛市行情”启动前夕，我国货币供应量M1余额高达近10万亿元，同期A股市场流通市值合计约9000余亿元，M1与流通市值之比超过10倍；而截至2008年12月，我国货币供应量M1余额约为16.6万亿元，以今年1月16日收盘价格计算的A股市场流通市值合计约为4.88万亿元，M1与流通市值之比不足4倍。
另一方面，投资者对我国宏观经济面临的潜在“硬着陆”风险及海外主要发达经济体面临的衰退压力的忧虑仍未消除。数据显示，伴随市场对经济前景悲观预期的延续，行业分析师对沪深300指数成份公司2009年业绩预测一致预期值仍在不断下调。根据我们的测算，在中性预期与悲观预期两种情形下，全部A股2009年业绩同比下滑幅度分别为5％与19％。
事实上，尽管近阶段A股市场走势有回稳迹象，但个人投资者与机构投资者的股票与基金新增开户数依然表现欠佳，显示目前场外资金对A股市场的投资热情并未显著提升。
年报掘金和主题投资
在2009年2月份，我们对A股市场资产配置的总体思路可以概括为：年报掘金和主题投资。年报掘金指的是通过对上市公司2008年年报业绩的综合分析，同时结合2009年一季度行业的最新动态和2009年行业业绩的预期，挖掘2008年年报中蕴含的投资机会；主题投资指的是把握住市场投资热点和投资主题带来的市场交易性和结构性机会。之所以这样配置，是因为我们认为2009年2月份，市场主要的机会体现为主题机会和年报机会。
我们认为可以从两个角度挖掘上市公司2008年年报中蕴含的投资机会：（1）关注2008年业绩表现优秀，同时2009年业绩依然较好的行业和上市公司，因为绩优的年报会推动股价上涨；（2）关注2008年年报业绩不佳，但是2009年业绩预期表现较好的行业，因为年报的公布，很可能会被市场理解为短期利空出尽，而在短期或者长期积极因素的推动下，股价可能会企稳回升。
对于不同行业的2008年年报情况，我们认为：（1）2008年业绩表现比较优秀的行业包括煤炭采选、银行、通信设备制造、批发零售贸易、食品饮料、医药生物、部分机械子行业（例如输变电设备）、部分化工子行业等；（2）2008年业绩表现难以乐观的行业包括电力煤气水、农林牧渔、保险、有色金属矿选、石油和天然气开采、金属非金属、纺织服装皮毛等行业。
再结合各行业2009年的业绩情况和2009年1季度的行业动态综合考虑，我们认为：（1）存在第一种角度机会的行业包括通信设备制造、食品饮料、医药生物、部分机械子行业和部分化工子行业；（2）存在第二种角度机会的行业包括电力煤气水和金属非金属。电力煤气水行业的投资机会在于需求的较刚性和煤价下跌带来的成本下降。金属非金属行业中，我们觉得钢铁行业可能存在短期的交易型机会，值得关注。因为该行业存在以下的积极因素：（1）钢铁振兴计划可能会铸就钢铁行业的中长期底部，因为该计划中的控制新产能投放、支持并购重组和增加需求等举措利于钢铁行业的整体复苏和盈利能力提升；（2）产业集中度的提高会有利于铁矿石谈判能力的增加，从而利于生产成本的控制和节约；（3）近期钢价的企稳回升，对稳定市场预期和提升钢铁股的估值水平会有较大的正面影响；（4）而钢铁振兴计划的推出可能是推动钢铁股上涨的催化剂。
我们认为，2009年2月值得关注的主题性投资机会主要包括政策主题和成本下降主题。政策主题机会主要来自于国家不断出台的利好政策，而成本下降主题投资机会则主要来自于PPI持续下降，甚至为负数带来的成本节约。
在2009年2月，利好政策，依然是市场关注的焦点和重要投资机会所占。我们预期为了刺激经济增长，保证GDP8％增长目标的实现和稳定股市，政府依然会不断推出各种利好政策，从而带来短期的交易性或者长期的投资性机会。把握这类机会的难点在于对这些政策出台的时间和力度难以准确判断。但我们认为投资者可以通过选定出台可能性比较大、利好作用比较强的政策进行布局，耐心等待利好政策的出台，从而享受到利好政策带来的收益。同时，我们建议投资者在选择投资标的时候，选取安全边际比较高的品种。
在这些可能出台的政策中，我们建议投资者对行业振兴规划要给予足够重视。因为这些行业振兴规划的出台时间可能比较快，且对相关行业的影响深远，对这些行业的长远发展前景和行业内的龙头公司的竞争地位和盈利能力都有较大的影响。
在PPI和CPI持续下行的今天，成本下降，对很多行业和上市公司来说已经成为了一种常态，但是并不是所有的成本下降都能够带来企业盈利的提升和相应的投资机会。我们认为只有满足以下条件的成本下降才会带来企业盈利的实质性提升，才值得关注：（1）需求刚性，行业没有大量的新增产能投放，这样使得产品价格不会随成本下降而大幅下跌；（2）原材料库存较少，这样上市公司能够实际享受到原材料价格回落带来的成本节约。成本节约主题，我们建议投资者重点关注电力行业和电力设备行业。
综合上述，2008年2月份，我们认为投资机会主要在：（1）年报机会。值得重点关注的行业为银行、通信设备制造、食品饮料、医药生物、部分机械子行业、部分化工子行业、电力煤气水和金属非金属等；（2）主题投资机会，包括政策主题和成本下降且需求稳定主题。政策主题中值得关注的行业见上表，不同的政策给不同的行业带来投资机会。成本下降且需求稳定主题中，值得关注的行业主要为电力行业和电力设备行业。
