浩云科技IPO画饼术
时间：2021-01-05 12:01:07 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
望梅能止渴，画饼却不能充饥。
在行业增速放缓、同行营收下降的背景下，广州市浩云安防科技股份有限公司（下称“浩云科技”，300448.SZ）却表示，公司将用三年的时间实现营收翻番。
然而，《证券市场周刊》记者发现，近年来浩云科技同样面临营业收入增速放缓的窘境。而在轻资产运作之下，公司的自产安防设备也严重缺乏竞争力。
业绩增速放缓
浩云科技是一家以银行安防为核心业务的金融安防行业整体解决方案提供商，公司主营业务为金融安防系统设计、集成和运维服务，以及相关软硬件设备的研发、生产和销售。
招股说明书中，浩云科技表示，近年来公司业务规模不断扩大，盈利能力不断提升。2012-2014年，公司实现的营业收入分别为2.62亿元、3.29亿元和3.86亿元，近三年的年均复合增长率为21.32%;分别实现归属于母公司的净利润4051.04万元、5204.31万元和5705.45万元，近三年的年均复合增长率为18.68%，体现了公司较好的盈利能力。
然而，从公司近三年营业收入和净利润的增长速度来看，两者却是双双出现下滑。2013年及2014年，浩云科技的营收增长率分别为25.28%和17.49%;净利润增长率分别为28.47%和9.63%，增速明显放缓。
同时，招股说明书显示，2014年末公司应收账款余额较2013年末增长3629.57万元，增幅为62.04%，远高于公司同期营业收入和净利润的增速。公司对此给出的解释是，应收账款主要由应收银行等终端客户的款项及工程质保金构成。近年来，由于业务规模不断扩大，完成的施工项目逐步增多，处于质保期的项目存量在上升，相应地质保金余额也在上升。
但《证券市场周刊》记者发现，近年来金融安防行业整体增速放缓，行业发展似乎并不乐观。根据《中国安防》数据，2012-2014年，金融安防行业实现的产值分别为294.07亿元、314亿元和340.71亿元，同比增幅分别为12.8%、9.37%和6.78%，呈逐年下滑趋势。
同时，在上市公司中，高新兴（300098.SZ）和三泰控股（002312.SZ）的部分业务与浩云科技较为相似。
讯美电子科技有限公司（下称“讯美科技”）是高新兴的全资子公司，主要从事金融行业视频监控联网产品销售与服务。公司产品主要有视频监控联网软件平台、各类技防设备以及各类物联网配套产品。
审计报告显示，讯美科技2014年实现营业收入1.2亿元，同比增长16.5%;实现净利润1925.2万元，同比增长6.9%。
三泰控股主要从事金融电子设备及系统软件的研发、生产、销售和服务。
年报显示，三泰控股2014年金融安防业务实现营业收入为1.16亿元，同比下降48.83%。
自产设备产能成谜
根据招股说明书，浩云科技的产品分为金融安防系统和金融安防设备。其中，金融安防设备主要包括为银行业金融机构特定风险场合定制的智能视频设备、出入口控制设备及数字语音设备等。
招股说明书显示，2012-2014年公司主营业务综合毛利率分别为38.98%、40.86%和43.05%，呈逐年上升态势;而2012-2013年可比上市公司的平均毛利率则分别为33.45%和33.37%。
对于毛利率较高，公司做出的解释是，两类业务的毛利率均呈现小幅上升的趋势，主要得益于公司自产设备中标项目的增加及软件自主研发能力的增强，公司使用了自产安防设备和自主研发的软件产品，且使用量逐渐增多，这为公司降低了部分材料成本。
2014年，浩云科技自产安防设备产量明显增加。其中，录像设备增长54.14%、ATM对讲型智能预警系统增长59.11%、数字语音设备增长40.24%、出口控制设备增长58.44%。
然而，《证券市场周刊》记者发现，截至2014年12月31日，浩云科技主要生产及施工设备原值合计265.38万元，资产净值83.61万元，占公司固定资产比率仅为1.54%。其中，施工设备原值合计187.71万元、资产净值37.41万元，成新率为19.93%;生产设备原值77.61万元、净值46.2万元，成新率为59.53%。
更令人诧异的是，浩云科技在报告安防设备产能情况时竟表示，由于公司产品种类繁多且均共线生产，无法单独准确计算产能。
浩云科技的安防设备生产模式为“自主生产结合委外加工”，其中委外加工的环节为部分简单、附加值不高、市场供应量较大的工序，如贴片/焊接环节，据市场的一般做法，该环节通常都由专业的外协加工厂完成。
但是，2014年浩云科技委外加工的加工费用仅为158.13万元，占采购总额的比例仅为0.96%。
浩云科技所谓的自产设备究竟有几成是出于“自产”，其真实性值得怀疑。
募投项目过于乐观
此次IPO，公司拟募集资金3.18亿元，分别用于“银行大型平台流媒体综合安防系统解决方案技术改造项目”（下称“银行平台流媒体改造项目”）、“银行自助设备智能安防系统技术改造项目”（下称“银行自助设备改造项目”）、“研发中心建设技术改造项目”、“营销及服务网络升级技术改造项目”、“银行主动安防综合管理系统技术改造项目”（下称“银行主动安防改造项目”）以及补充流动资金。
其中，平台流媒体改造项目拟投资3602.55万元，项目完全达产后，预计每年新增销售收入1.06亿元，新增净利润1714.21万元;银行自助设备改造项目拟投资5960.25万元，项目完成后，预计将每年新增销售收入1.9亿元，新增净利润2266万元;银行主动安防改造项目拟投资7078.56万元，项目完成后，每年将新增销售收入2.66亿元，新增净利润4709.49万元。合计新增销售收入5.62亿元，新增净利润8689.7万元。
