并购重组迈进沸腾岁月
时间：2021-01-28 00:02:07 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
并购重组大潮已开始,符合经济政策、产业发展需要的资源类,央企,重点区域等三方面的并购重组值得关注
近期,伴随着股指上涨、估值提升,市场对并购重组、资产整合的关注度再次升温,特别是房地产、煤炭、有色金属矿产等资产整合、注入更加引入注目。
中国已迎来并购重组的高潮。首先,在经济回暖进程中,政府会积极推动产业机构调整和过剩产能的淘汰;其次,并购重组符合产业资本的利益;第三,就资本市场而言,在内生式增长潜力逐渐被透支的背景下,外延式增长机会应是持续关注的主题。
同时,产业政策的落实,以及地方政府推动区内企业重组,将推动并购重组浪潮。
重点产业需要并购重组以提高集中度
首先,从提升产业集中度的角度看并购重组的重要性。近期,铁矿石谈判受挫,更让我们意识到产业集中度不高所带来的困境,比如,无序竞争、产能过剩、资源受制于人等严重问题。而目前汽车、金属、建材、化工、电子、电力、煤炭等行业集中度都有待提高。(见表1)
其次,从提升中国产业在全球产业链竞争地位的角度看并购重组。我们看好战略资源的整合,比如,稀土、煤炭、铁矿、有色金属矿等;也看好中游产能过剩产业的整合,特别是落后产能和小产能的淘汰,比如,钢铁、化工、水泥等。
第三,政府的推动,则将成为大规模并购重组的催化剂。包括:国务院、工信部、国资委工作会议或文件中纷纷提出要推进兼并重组;十大产业振兴规划无一例外的提到兼并重组;企业重组与清算的所得税制度改革等。
第四,金融市场的积极响应,为并购重组带来资金支持。一方面,自并购贷款开闸以来,各大银行与各地产权交易所签订并购贷款合作协议总额超过800亿元。截至三月底,各家银行共发放并购贷款108.1亿,行业覆盖钢铁、电力、建材、煤炭、汽车、有色金属、军工等八大领域。另一方面,透过资本市场的定向增发等形势获得资金。(见图)
顺应A股市场高估值时代的需要
在并购潮中,上市公司作为重要的资本平台,或是直接对外并购或收购母公司资产,实现自身的扩张和专业化,或是作为壳资源或者被并购对象被收购,都可能为股东创造额外的收益。特别是在牛市格局下,往往存在一种良性循环,即“资本运作—资产负债表改变—损益表改变—市值增长—进一步的资本运作”,其市场表现也往往优于没有进行该项运作的上市公司。
一方面,牛市预期下,大股东乐意将场外优质资产注入上市公司。首先,能够分享股价上涨带来的溢价收益,将净利润再放大为更可观的市值,实现股权价值最大化;其次,也可通过增发获得企业再发展的资金。
另一方面,牛市预期下,中小股东也欢迎能够降低估值压力的外延式增长。并购重组等在牛市格局的定价体系下,对上市公司的净资产和每股收益有明显的增厚作用,中小股东也能从股价的上扬或分红中获得收益。
并购重组投资策略
并购重组的不同类型和特征
广义的并购重组,包括资产注入、整体上市、兼并收购、借壳上市等。从企业并购主体性质的角度来看,可以将并购分为国企、民企、外资并购和公司管理层并购四种类型。另外,还可以从区域角度和产业角度来并购重组。
比较而言,我们更为看好煤炭、有色、房地产等资源型产业的整合;看好央企整合,特别是“小公司+大集团”型的央企;继续看好上海、重庆等区域振兴地区的国企并购重组,看好山西等中西部资源大省的产业整合。
进一步,从并购主体等几个角度来分析并购重组的特征:
从并购主体来看,在国企改革与产业结构调整与升级背景下,国有企业的并购重组受到政府的强力支持,因此,相对而言,国有企业的并购重组具有更高的确定性。
国有企业相对民营企业而言实力一般更强,在获取并购贷款和资本市场融资方面的支持上也更有优势。
从并购的模式来看,同一集团内的资产整合难度显然应低于跨集团尤其是跨行业的资产整合,因此,资产注入或整体上市带来的协同效应,应比兼并收购更容易实现。而国企集团的行业兼并,与对上市子公司的资产注入或整体上市,是国有企业并购重组的主要形式。(见表2)
看好央企整合和地方国企重组
在并购大潮中,央企的并购重组将居于主要地位。央企集团是我国实力最强的企业群体,也是最有能力通过并购重组进一步做大做强的企业群体。截至2007年底,央企集团总资产达14.79万亿元,净资产6.58万亿元,2008年1到11月实现净利润6830.4亿元。凭借其强大的实力,很多央企集团都有可能收购整合同业或上下游企业,实行专业化扩张,提高其竞争力。
央企并购重组的路径。根据国资委加快推动央企做大做强的思路,再结合央企的现况,即扩张动力较强、集团数量较多、业务较杂乱。央企并购重组的路径包括:集团间的整合、收购地方或海外企业和央企集团内的整合。
并购重组的投资机会
根据近期大规模整合发生的可能性与行业景气程度来选择投资机会。因为,一方面,集团资产整合是长期的工作,在寻找投资标的时需要注意整合于近期发生的可能性。另一方面,行业景气程度往往是制约并购重组效应的重要因素。
重组密集区域:
上市公司增发、地方国资整合
首先,存在定向增发安排或有意向的股票应予以重点关注。上市公司的并购重组,尤其是资产注入,大多采取定向增发购买资产的方式进行。
其次,关注上海、深圳、重庆等偏好资本市场的地方国资整合。各地国资整合在加速。据报道,截至7月1日,按照《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》精神,已有超过30家企业集团上报了方案,占市国资委出资监管46家企业集团的近七成,这些方案即将进入实施阶段。另外根据4月份《山西省煤炭产业调整和振兴规划》,山西省煤炭产业整合已经逐步进入实质性整合阶段。
行业机会在于资源整合、产业升级、国家战略投入
从行业角度出发,主要投资机会在于资源的整合,比如,煤炭、铁矿、有色金属矿、稀土、房地产等,其次在于产业升级或产业竞争格局优化,比如,钢铁、电力、化工等过剩产能压力较大的行业;第三,从国家战略投入的角度看,比如,军工行业。
煤炭行业:区域整合步伐加快,资产注入是焦点。目前中国煤炭行业的格局是:中国神华和中煤能源两家央企独大,加上山西、河南、内蒙古等产煤大省的国有煤炭企业,还有就是地方的小煤矿。对上市公司注入资产是成为2009年煤炭行业的整合主流。其中,今年以来,地方政府推动煤炭企业重组、资产注入上市公司的力度明显增强。近期,山西省煤炭产业整合就逐步进入实质性整合阶段。
有色行业:对外扩张加速。目前有色金属行业已形成中铝、中国有色、五矿集团和中冶集团4家大型综合性金属公司。可以预见,以上4大集团,将称为有色行业整合的主要骨干。未来,这些企业将通过并购重组完善产业链、提高资源获取能力,进而打造国际化大型矿业公司、在全球化的矿业市场上争夺资源产品定价话语权。其中,最为突出的又属中国铝业和五矿集团,都是A级央企。
中国铝业公司:主业包括铝、铜、稀土三大板块。在铝业板块,公司近7年来通过先后在鲁、豫、内蒙古等地区成功收购当地铝业企业。海外扩张方面,中铝的举措也是令人眼花缭乱的,其中最为突出的是入股力拓集团。
五矿集团:是有色行业的另一整合旗舰。2008年9月,五矿集团以增资扩股等方式对湖南有色集团持股40%。2008年11月,五矿与江西省赣州市赣县红金稀土有限公司和定南大华新材料有限公司联合组建五矿稀土(赣州)股份有限公司。拟在5年内投资20亿元,力争在赣州建设全球最大的稀土企业集团。
