金晶科技:玻璃与纯碱共助业绩高增长
时间：2020-12-29 20:00:39 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
公司是我国超白玻璃领域的开拓者。公司于2004年底建成并投产了国内第一条超白玻璃生产线,2005年7月生产了我国第一片超白玻璃,填补了国内空白。近两年来,“金晶”牌超白玻璃相继中标鸟巢、水立方、国家大剧院,北京国贸三期,上海世博会主体建筑、阿联酋迪拜塔等国内外百多项标志性建筑和工程。
三季报业绩超预期
公司近日发布三季报。今年前三季度,公司实现营业收入22.5亿元,同比增长31.2%。实现归属于母公司净利润为1.95亿元,同比增长152.9%,对应EPS0.33元。第三季度公司营业收入达8.27亿元,同比增长20.7%;实现归属于母公司净利润为0.67亿元,同比增长54.2%,对应EPS为0.11元,略高于我们的预期。
公司毛利率自2009年1月份以来稳步提升,从13.05%上升到此次报告期的21.78%,净利率也有2.25%提升到了9.04%。2010年以来净利率不断提升,并保持在9%以上。这主要是源于如下原因:其一,经过公司技改等,公司成品率不断提高,目前超白玻璃的成品率已经达到90%以上;其二,房地产带动玻璃市场复苏,玻璃的销量提升,玻璃价格小幅上涨。
纯碱涨价成业绩亮点
公司同前拥有纯碱产能100万吨,其中35%为公司生产玻璃自用,其余65万吨为外销。进入2010年10月份以来,纯碱价格不断上涨。目前上涨幅度达到1000元/吨以上,目前价格2800元/吨,第四季度纯碱价格保持在高位的概率非常大。据此估算,公司第四季度拟销售16万吨纯碱,价格上涨将直接带动超预期收入1.6亿元,按照当前股本数5.9亿计算,每股将增厚0.27元左右。
纯碱价格,上涨对普通玻璃企业不是好消息(占成本17-20%),进一步支持玻璃价格维持高位,但由于金品科技公司使用自有纯碱,对成本基本不造成影响。从当前玻璃行业的运行趋势来看,普通玻璃需求依然旺盛。综合考虑需求和成本等因素,预计2011年上半年之前,平板玻璃将维持当前的高位价格且相对平稳。
纯碱行业产能一直是盈利能力提升的最大阻力。今年6月份,我国开始实施《纯碱行业准入条件》,规定氨碱厂设计能力不得小于120万吨/年,且其中重质纯碱设计能力不得小于80%。据估计,一条120万吨的纯碱生产线,用地需求量应该在3500元,总投资金额在18亿左右,这无疑中提高了资金要求;另一方面,国家目前对于环保要求及节能降耗要求越来越高。总体而言,纯碱行业的门槛正在逐步提高。受此规定影响,明年新增产能的释放可能减少,行业产能过剩情况或得以改善。
超白玻璃仍是未来发展重点
超白玻璃是一种超透明低铁玻璃,透光率可达91.5%以上,具有晶莹剔透、高档典雅的特性,有玻璃家族“水品王子”之称。世界上仅有少数公司掌握超白玻璃生产技术,其中又以美国PPG公司技术最为成熟。公司技术源自PPG,生产的超白玻璃品质一流,国内虽然南玻、华尔润等公司也能生产超白玻璃,但品质上(特别是玻璃颜色上)与公司产品品质仍有差距。公司在超白玻璃领域仍保持较强的竞争优势,已连续四年位居全球超白玻璃首位。
公司超白玻璃由于质量和品牌优势,毛利率一直远高于普通浮法玻璃,在2005年超白销售的头年,毛利率高达59%,随着市场的开拓和新竞争者的加入,超白玻璃毛利率呈逐渐下滑的态势,2009年以来基本上稳定在40%左右。公司上半年超白玻璃毛利率在39.3%,主要是由于生产上的原因和消化存货的原因,目前已经回复正常。我们判断公司超白玻璃价格可能会有提价的动作,一方面是由于近期生产成本的快速上涨(纯碱和天然气价格上涨),另一方面是需求向好。
公司超白玻璃下游需求结构如下:建筑领域、家电(微波炉面板、冰箱面板、空调面板等)、薄膜太阳能基板以及卫浴、展柜等领域。建筑超白玻璃是公司超白玻璃主要应用领域,目前随着消费水平和收入的不断提高,超白玻璃应用正从一线城市向二线城市扩展,同时公司也通过建筑设计师层面推广超白玻璃。我们判断建筑超白玻璃将成为公司超白玻璃需求增长的重要来源,而市场之前预期较高的太阳能玻璃仍面临不确定性。其他领域的应用比如家电也在逐步扩展,也将成为未来超白玻璃需求增长的重要来源。
增发方案 光伏与节能并举
目前太阳能电池氛围晶硅电池(单晶硅(sc-si)电池、多晶硅(mc-si)电池两种)和薄膜电池(非晶体硅基(a-si)、微品或多晶硅薄膜、铜铟镓硒薄膜(CIGS)、砷化镓薄膜(GaAs)和碲化镉薄膜(CdTe)太阳能电池等)两种。其中多品硅太阳能电池的技术更成熟,稳定性和转换效率更高,应用推广也更广泛,目前占到全球市场份额的81%,预计近期还将保持主导地位。
关于薄膜电池的研究也很活跃,尽管其池转换率偏低,稳定性和寿命也存在劣势,但它具备成本低、弱光性好、适合与建筑结合的光伏发电组件(BIPV)从而代替玻璃幕墙等优势,也有较好的上升空间。据估计,随着薄膜电池的推广,其占全球光伏电池市场份额有望从2009年的19%上升到2013年30%的份额。
超白浮法玻璃可用为衬底材料经镀膜后制成Tco导电玻璃。Tco玻璃是太阳能薄膜电池的关键原料之一,被用作太阳能薄膜电池的前电极,同时起盖板作用,进一步安装成为太阳能光伏发电系统与建筑一体化(BIPV)工程。目前,世界上用于制备薄膜太阳能电池超白玻璃的主要供应商有日本旭硝子、美国PPG、法国圣戈班等,国内目前仅金晶科技、南玻、信义能够供货,因此该部分市场前景广阔。
公司公告,拟投资总额157,655万元在北京市大兴区新设全资子公司北京金晶智慧太阳能材料有限公司,建设2条600t/d太阳能电池基板生产线,年产太阳能电池基板36万吨,主要用于太阳能等领域及镀膜玻璃深加工。该项目投产后,将充分利用公司在超白玻璃生产技术的优势,拓展太阳能薄膜电池业务,有望成为新的利润增长点。
盈利预测
纯碱价格上涨幅度较大,达到1000元/吨,将使2010年EPS增厚0.27元。此外,按照Low-E玻璃1年的建设期,3个月调试期;太阳能基板玻璃1.5年建设期,3个月调试期来测算;并假设超白玻璃在2010年毛利率下降至39%,以及纯碱价格相对稳定,而浮法玻璃毛利率下降,对应未摊薄EPS分别为0.65、0.83、1.08元。考虑其新能源概念、龙头地位和2012年募投项目投产后的高成长性,给予目标价为18.00元,对应于2010年27.78倍市盈率,给予“买入”评级。
