中国资产证券化行业发展研究
时间：2021-02-21 20:00:16 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘 要：资产证券化的出现改变了全球金融格局。资本流动从主体层面到资产层面金融的转化，提高资金的使用效率。资产证券化产品一般分为两类：以房产抵押贷款为基础资产的MBS和以非房产抵押贷款为基础资产的资产支持证券ABS。资产证券化已经经历了半个世纪的发展历程。与诞生之初相比，资产证券化基础资产已经非常广泛，包括个人住房抵押贷款、商业房产贷款、汽车贷款、信用卡应收款、学生教育贷款、企业贷款等各类贷款及其他证券化资产。
关键词：资产证券化 监管政策 发展研究 发展分析
一、资产证券化操作流程
1.组建资产池，发起人根据一定的资产池入池标准，对资产进行分析、评估、组合后将符合标准的资产纳入资产池。
2.设立特殊目的实体SPV，特殊目的实体是资产证券化的关键，其目的是为了实行发起人和资产池时间的风险隔离。
3.结构设计和信用增级，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优结构分层设。
4.信用评级，为投资者提供投资决策依据。
5.证券发行和承销。
6.后期管理，包括资产现金流收集、资产池动态管理、账户管理、现金流分配、证券偿付、交易监管和报告。
二、我国资产证券化的三种主要模式
目前我国资产证券化主要模式包括央行和银监会主管的信贷资产证券化、证监会主管的企业资产证券化以及交易商协会主管的资产支持票据。三种业务模式在监管机构、审核方式、发起人、管理人、投资者、基础资产、交易场所、法律关系等方面都有所不同。
三、资产证券化的好处
对企业发起人好处：（1）拓宽融资渠道；（2）降低融资成本；（3）增强流动性；（4）提高融资自由；（5）减少企业信息过度披露；（6）表外融资；（7）提前锁定利润和提高财务状况。
对商业银行的好处：（1）提高资本充足率，缓解资本金压力；（2）增强流动性；（3）调节资产和负债的期限错配；（4）银行信贷风险转移及分散；（5）提前锁定利润和提高财务状况；（6）提高中间业务收入。
对投资者的好处：（1）获得较高收益；（2）获得较大的流动性；（3）能够降低投资风险；（4）拓宽投资渠道。
四、资产证券化主要风险
资产证券化面临的主要风险包括：提前偿付风险、信用风险、利率风险、流动性风险、服务商风险、降级风险。
五、国外资产证券化发展历史
1970年美国发行首笔以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券。80年代末，市场上开始出现担保债券证券（CBO）和担保贷款证券（CLO），统称CDO。2000年-2007年CDO和CDS经历了爆发式增长，从不到700亿增长到4816亿美元，大量高风险次级贷款、高收益债券或低级别的证券化产品被作为基础资产来发行CDO，同时交易动机也从最初的融资、资产负债表管理需求转向投机和套利，这种合成CDO的大量发行使得市场上本已被滥用的信用得到成倍放大，为全球金融危机埋下重大隐患。2007年次贷危机爆发，引发全球金融危机，资产证券化市场遭遇寒冬。
六、我国资产证券化发展历史
我国资产证券化早期探索，我国早在20世纪90年代初就开始了资产证券化的探索。我国正式资产证券化进程开始于2005年，迄今为止可以分为四个阶段：第一阶段从2005-2007年试点规模150亿元，实际发行了187.7亿元。第二阶段从2007年开始试点规模600亿元，实际发行了480.1亿元，后受累于美国次贷危机中途暂停。第三阶段开始于2012年，重启试点，首期额度为500亿元。2013年8月28日，李克强总理召开国务院常务会议，决定进一步扩大信贷资产证券化试点随后3000亿额度信贷资产证券化试点开始。第四阶段从2014年底至今，资产证券化审批制转备案制，进入快速发展阶段。
七、我国资产证券化行业2016年发展状况
2016年全年共发行488单资产证券化产品，总发行量 8827.97亿元，同比增长44.32%，市場存量为11，084.66亿元，同比增长54.83%。其中信贷资产证券化产品（“信贷ABS”）发行108单，发行金额3909.53亿元，同比下降3.62%，占发行总量的44.29%，存量为4728.7亿元，同比增加0.19%，占市场总量的42.66%。企业资产支持专项计划（“企业ABS”）发行371单，发行金额4743.57亿元，同比增长132.49%，占比53.73%；存量5989.7亿元，同比增长160.42%，占比54.04%；资产支持票据（以下简称“ABN”）发行8单，发行金额165.87亿元，占比1.88%。数据来源：CNABS。2016年信贷ABS规模有所下降，基础资产类型更加丰富：CLO规模下降并且整体信用下降；RMBS快速增长，AAA级证券比重上升；汽车抵押贷款资产支持证券增长较快；NPLS重启。2016年企业ABS规模超过信贷ABS，租赁债权ABS和互联网金融ABS增长较快：租赁债权ABS比重较高，信用风险与集中度风险相关性高；收费收益权ABS类型更加丰富；REITs逐渐受到开发商追捧；互联网金融消费信贷ABS成为新宠。
八、我国资产证券化行业2017年市场预期
1. PPP资产证券化。2016年12月26日，发改委和证监会联合发布PPP资产证券化相关通知，盘活存量资产，提高资产流动性，推动我国PPP持续健康发展。PPP项目存在回收周期长、投资规模大、流动性不足的问题，资产证券化的推出拓宽融资渠道、增强流动性，完善退出机制，引入多元化投资者，大幅提高资金周转效率。
2. ABN 。2016年12月12日，中国银行间交易商协会发布ABN修订稿，引入SPV，明确了基础资产和SPV类型，有利于盘活非金融机构存量资产，助力实体经济降低融资成本和杠杆率。资产支持票据交易结构根据是否引入SPV分为：抵质押结构和破产隔离结构。预计ABN产品未来将成为与企业ABS并行的两大企业资产证券化产品。
3. RMBS。房产抵押贷款具有房产抵押、期限较长、现金流稳定、资产风险分散，特别适合资产证券化产品。为抑制房地产泡沫，2016年9月30日至10月8日全国约21个城市先后发布楼市调控政策，多地重启限购限贷，抑投机稳房价促进房地产市场平稳健康发展。银行为规避房地产泡沫风险，利用RMBS进行风险转移及风险分散、优化资产负债表、增强流动性提高资本充足率。
4. REITS。中国房地产市场走过了房价和土地价格长期上涨的阶段，楼市出台限购限贷新政，房地产市场进入长期慢牛阶段。由于周转率下降开发商面临ROA和ROE下滑，开发商盈利模式从最初的囤地增值向资产管理过度，REITS成为开发商提高周转率的新途径。REITs正日渐成为一片新蓝海，但值得关注的是目前REITS整体收益偏低，而且需要推出相关的税收优惠政策来促进REITS健康发展。
5. NPLS试点重启，随着经济增速放缓，经济下行压力加大，不良资产逐渐显现，新一轮不良资产处置周期到来。2016年我国不良资产证券化试点重启，2016年发行规模156.10亿元。不良资产证券化为银行不良资产提供阳光化、市场化处置方式，降低了银行不良资产对资本充足率的压力。
6. CDS。2016年9月23日，中国银行间交易商协会发布了CDS业务规则，第一次在银行间市场推出了CDS产品，信用衍生品市场将迎来历史性机遇。中国版CDS根据机构准入条件、设立机制、合约规模、标的债务分为CRMA、CRMW、CDS、CLN。CDS推出的五大积极意义：为企业信用风险提供了缓释工具；有利于解决市场信息不对称；对静态的信用评级的重要补充，交易价格能动态反应企业信用状况变化；为风险定价提供参考依据，影响企业的债券和股票价格；降低资产持有者对企业监督成本。
参考文献：
[1]张明.资产证券化的三个核心概念[J]. 东方早报. 2014（09）.
[2]李欣.信贷资产证券化在我国的实践[J]. 国际金融.2016（04）.
[3]刘曦腾，杨大楷.我国资产证券化产品发行利率影响因素的实证分析—基于ABS和CLO信用利差差异的比较[J]. 东岳论丛.2016（11）.
