钢铁行业上市公司股权集中度与企业绩效的相关性研究
时间：2021-01-28 08:04:25 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘要：钢铁行业在国民经济中占有重要地位，是国民生产中的重要环节，在世界工业化进程中，钢铁行业曾经是最具成长性的产业之一。通过对申万钢铁行业96组样本数据的分析和研究，发现我国钢铁行业上市公司中，“一股独大”现象比较突出，整体而言股权较为集中；第一大股东持股比例、前十大股东持股比例总和与企业绩效不具有显著相关性；前五大股东持股比例总和、第一大股东与第二大股东持股比例之比与企业绩效均呈显著负相关。面对这种情况，钢铁行业上市公司应保持适当的国有股权，持股权适度集中、强化股权制衡作用，由外而内提升企业绩效。
关键词：钢铁行业；股权集中度；企业绩效；实证分析
一、中国钢铁行业的发展状况概述
钢铁行业作为推动中国工业化及城镇化建设的支柱性产业，伴随着近些年中国房地产业、汽车行业、基础设施建设的迅猛发展，国内对钢铁的需求量急剧增加，对促进中国经济的高速发展起着至关重要的作用，成为我国工业化过程中最具成长性的产业之一。
钢铁行业的蓬勃发展使得中国钢铁产能不断扩大，钢铁周边产业兴盛，围绕钢铁行业的投融资行为也逐渐增加。然而，随着供求关系的变化以及经济局势的改变，中国钢铁行业的经营状况也逐渐发生改变。通过中宏产业数据库整理出2011～2014年我国钢铁市场价格的变化情况，从钢铁的价格波动中可以看出，2011～2014年中国的钢铁价格除2012年8月～2013年2月间有小幅回升以外，其余时间均呈现在波动中下降的趋势。在价格指数不断下降的局势下，国内的钢铁行业的生产逐渐萎靡，很多企业缺乏资金运转，这就需要钢铁企业拓展融资渠道，从资本市场上找到优化业绩的方案。
二、股权集中度与企业绩效理论基础
（一）股权集中度的概念及衡量指标
股权集中度越高，前几位大股东所持股份比重越高，受到来自外部市场的敌意收购的可能性越小，代表公司股权的稳定性越强。股权集中度包括以下几种常见的度量指标：
1. CRn指数，即前n大股东持股份额在公司总股份中所占的比重。该指数越大，股权集中度往往就越高。同时，CRn指数的变化也可以反映与公司发展有关的重要信息。如果CRn与上一报告期相比有所减小，则说明大股东对公司未来发展不看好，抛售了手中股票，公司未来经营业绩有可能下降。反之若增加，未来经营业绩可能增长。
2. Z指数，是指第一大股东与第二大股东持股份额的比值（CR1/CR2）。一般来说Z指数越大，第一大股东与第二大股东的力量差异也越大，第一大股东主导公司经营管理的控制权也越大。因此，该指数能反映第一大股东对公司的控制能力。
3. 赫芬达尔指数（Hn），指公司前n位股东持股比例的平方和。该指数与CRn指数相比，其效用在于对持股比重取平方后会出现马太效应，即比重大的在进行平方后与比重小的进行平方后之间的差距拉大。Hn越接近1，表明前n位股东的持股比例差距越大，权力分布越不均衡。Hn越接近0，则差距越小。
（二）企业绩效的概念及衡量指标
企业绩效的评价通过对一定时间内企业整体运营状况和生产经营情况进行客观公正的评判，体现了公司的治理效果。公司的绩效水平主要体现在盈利能力、运营能力、偿债能力、获利能力和持续发展能力等方面。常见的绩效指标有总资产报酬率、净资产收益率、托宾Q值、每股收益、资产负债率等，其计算方法如表1所示。
三、股权集中度与企业绩效实证分析
（一）变量及样本的选取
1. 解释变量的选取——股权集中度指标
在对股权集中度与企业绩效的研究中，重点应放在股权集中度对于公司绩效所产生的影响，这是公司治理的重要内容。因此，在本文实证分析中，衡量股权集中度的指标即是解释变量。此前已对股权集中度的度量指标做过阐述，通过回顾有关研究中所选择的股权集中度衡量指标，并结合钢铁行业上市公司的特点，本文选取以下指标作为解释变量：CR1（第一大股东持股比例）、CR5（前五大股东持股比例总和）、CR10（前十大股东持股比例总和）、Z指数（第一大股东与第二大股东所持股份比例的比值）以及H5（前五大股东持股比例的平方和）。
2. 被解释变量的选取——企业绩效评价指标
作为公司经营业绩和效率的反映，公司绩效的评价指标选择尤为重要。目前，在国内外的相关研究中，一般选择以下指标来衡量公司绩效：EPS（每股收益）、ROA（总资产收益率）、ROE（净资产收益率）、托宾Q比率以及DAR（资产负债率）等几种。通过对之前学者研究结果的分析，并结合钢铁行业上市公司基本情况，本文基于促进公司治理、提高公司总资产及权益资本的获利能力的考虑，选取EPS（每股收益）、ROA（总资产收益率）、ROE（净资产收益率）三个指标作为被解释变量。原因是，作为企业最为关注的内容，获利能力的好坏是当前条件下，我国钢铁行业上市公司提高竞争力、促进其又好又快发展的核心问题。
3. 控制变量的选取——总资产及资产负债率
基于股权集中度与企业绩效关系的复杂性，因此有必要多角度考察企业股权集中度指标与企业绩效指标之间的相关性。一方面，公司规模会在一定程度上对股权集中度与企业绩效造成影响，因此，引入总资产作为一个控制变量。另一方面，公司负债的高低同时影响着股权集中度。因此，把资产负债率作为另一个控制变量引入到股权集中度与公司绩效关系的相关分析中。
（二）实证分析及结果检验
本文选择在股权集中度和企业绩效方面更具透明度的钢铁行业上市公司作为研究对象，按照申万行业标准分类中的“钢铁行业”，剔除ST公司及2011～2013年中没有数据或数据不全的公司，通过上市公司公开披露的年报数据收集了其中32家上市公司2011～2013年共3年的96组数据作为本文的研究样本，选取各样本公司每年年末同一时点的数据，运用Excel和SPSS19.0进行了统计与分析。
