医药股：下半年面临估值分化
时间：2021-01-24 16:03:08 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
医药行业还能大幅上涨吗？
过去10年，医药制造业因为其稳定的收入增速，呈现出较好的防御性。然而，因净利润增速的波动性较大，又呈现了间歇性的进攻性。基于这样的判断，从资产配置视角看，医药制造业下半年温和转好，而非大幅转好，这意味着整个行业防御功能大于进攻性功能。
更重要的是，刚刚公布完的年报数据显示，医药细分行业业绩分化，这也必然导致估值的分化。具体而言，原料药继续处于行业低谷，化学制剂和生物制药增速平淡，而中成药和医药商业增长良好，医疗服务因其基数小，增长较快，医疗器械虽然上半年表现较差，但诸多政策利好推出，下半年预期会逐渐转好。
配置型行情持续
今年以来，记者接触到的基金公司几乎对医药板块一致看好，甚至形成一致性预期，一个重要的理由是，“医药板块是可数的预期利润正值的行业。”
年初至今医药板块上涨6.90%，跑赢沪深300指数13个百分点，在各板块涨幅中排第2位。利润增速则在所有板块排第6位，这其中的逻辑是什么？
兴业证券近期的《从业绩分化到估值分化》的报告认为，5月份以来医药板块的超额收益更多的来自于“配置性行情”，即在经济减速，周期性行业利润普遍下滑的大背景下，避险资金对于医药、食品饮料等增长确定的消费板块增加配置，医药板块自身的基本面改善并不明显。
事实上，随着市场不断创出新低，投资者开始担心医药板块强势股补跌的风险。超配医药板块的公募基金等会不会获利了结，引发一波医药股补跌。
对此，兴业证券认为，不排除有强势股补跌的可能性，但回调幅度可能不大，理由有两个：其一，短期之内，周期股的预期尚未好转，机构投资者敢于选择加仓的行业仍然有限，加之医药板块流动性较差，机构投资者仍然会面临“卖了医药买什么？”和“卖了医药是否还能买回来？”的困惑；其二，医药行业一方面下半年利润增速逐渐回升，另一方面与其他大部分行业比较，业绩增速仍然具备一定的比较优势，增长更为确定。
光大证券也持同样的观点，在题为《中报盈利增速回升，期待估值切换行情》报告中指出，“如果看到年底，情况相对乐观：11月份开始的三季报，预计医药股盈利增速继续保持回升，2012年全年18%的增长较为确定。尤其4季度可能发生的药价调整对医药行业2012年业绩影响较小，11月份医药股估值切换行情可期。至于药品降价市场早有预期，预计市场调整幅度不会太大。”
券商看好三板块
从各细分板块来看，上半年，医药商业、医疗服务以及中成药在医药股7个细分行业中，有较好的净利润增长率，多家券商均认为，这三个板块接下来依然有不少亮点。
对于医药商业领域，兴业证券报告指出，可继续关注降息周期下商业企业资金状况的改善以及新流通环节价格管理制度下存在的商业企业话语权增强的预期。而长江证券认为可关注未来医药流通环节相关政策的出台加速行业整合机会，其中国药一致受到国都证券、中投证券、光大证券的推荐。
随着中药材价格下跌，中成药上市公司业绩靓丽，兴业证券认为，受毒胶囊事件影响较大，二季度中成药行业的收入和利润增速明显放缓，随着该事件逐渐淡出公众的视野，未来中成药行业的收入和利润增速有望逐渐恢复。中成药中，9月份推荐较多的为康缘药业，光大证券、中投证券、第一创业证券等券商均做了推荐。
按照申万三级分级，医疗服务目前有4家上市公司，包括爱尔眼科、通策医疗、迪安诊断、泰格医药。受台湾眼科医生事件的影响，爱尔眼科的准分子手术增速明显放缓，进而影响板块增速。兴业证券认为，目前，医疗服务行业依然在小基数上保持快速增长的势头。
相比较而言，过去一直高增长的医疗器械板块今年却沉寂了，前两个季度，净利润均保持在8%左右。
分析行业整体较差的原因，兴业证券认为，主要原因是龙头企业如乐普医疗、鱼跃医疗等增速逐渐放缓。半年报信息显示，乐普医疗上半年利润下滑10%，鱼跃医疗仅增长13%，而新华医疗、三诺生物等净利润均超过40%。
海通证券年初发布报告，预计“十二五”期间科技进步和示范应用带来的新增医疗器械产值2000亿元（2010年产值约为1000亿元），即“十二五”期间增长两倍，复合年均增速约为25%。
但恒泰证券也同时指出，与医疗器械国际巨头相比，我国医疗器械行业上市公司产品线单一问题普遍存在，抗风险能力有待进一步提高。典型的如医疗器械龙头乐普医疗之所以上半年净利润大幅下滑，主要是占营业收入七成多的支架市场增速继续放缓，市场竞争压力日益加剧导致。
