双轨制运行煤炭供需趋紧
时间：2021-02-11 12:03:03 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
8 月20 日，山西大同、太原、兴县动力煤坑口价格分别为620 元/吨、725 元/吨和550 元/吨，均与上期持平；各上市公司所在地价格本期均保持稳定。
秦皇岛、唐山港煤价持续下降，天津港煤价本期上涨。8 月25 日，秦皇岛大同优混港口平仓价较上期下降10 元/吨；唐山港5800 大卡动力煤价格较上期下降50 元/吨；天津港5800 大卡动力煤价格较上期上涨90 元/吨。
招商证券行业分析师卢平认为，在国家限价政策及相关措施影响下，动力煤价格基本稳定，秦皇岛煤价小幅下降，由于供求矛盾仍然存在，预计煤价将高位运行。
煤炭行业短期面临压力
近期在国家限价政策以及相关保障电煤供应措施配合下，动力煤价格保持稳定。由于各地高温天气持续，电煤需求旺盛，供求矛盾突出，预计动力煤价格仍将保持高位。
国际煤价近期上涨。8 月21 日，澳大利亚BJ 现货价格较上期上涨10 美元/吨；丹麦ARA 港动力煤CIF 价格较上期上涨6 美元/吨；ICE 鹿特丹港和Richard bay 交货的3 个月期货价格分别较上期上涨13.68 美元/吨和10.72 美元/吨。
受到钢价持续下调、钢厂限产以及奥运期间关闭小钢厂等影响，焦炭需求持续低迷，部分焦炭企业限产保价，炼焦煤需求随之下降。山西部分地区焦精煤出厂价有所下降。
8 月20 日，山西古交、柳林、沁源、乡宁等地炼焦煤坑口价均与上期持平；金牛能源所在地邢台地区主焦煤、平煤天安所在地平顶山主焦煤、潞安环能所在地襄垣贫瘦煤价格均与上期持平。
数据显示，山西煤电所在地古交焦精煤、临汾、柳林、乡宁等地车板含税价均较上期下降100 元/吨。开滦股份所在地开滦肥精煤、焦精煤和1/3 焦精煤出厂含税价均为2100 元/吨，较上期上涨300 元/吨。
随着煤炭下游需求的回落，市场开始担心煤炭价格可能不再坚挺，甚至成为煤炭行业周期的高点。业内人士认为市场的担心在短期内是有道理的。
2003年以来由于煤炭市场回暖，煤炭价格开始逐步上涨，煤炭行业固定资产投资飞速增长。2004~2005年煤炭行业的固定资产投资增速达到60~80％左右，中小煤炭企业的产量也快速上涨。随着2006年国家发改委把煤炭行业列入“潜在生产能力过剩”行业，煤炭的新增投资开始受到政府限制。同时基于安全的考虑，煤炭行业开始对中小煤炭企业进行清理以及整合，导致很多煤炭企业退出市场，同时强劲的煤炭行业固定资产投资快速回落。2006年国家开始进行煤炭资源采矿权改革，该项制度不仅提高了煤炭行业的进入门槛，也导致正常的煤炭资源获取难度增加。
与此相对的是，中国的原煤产量增速却逐步攀高，成为2005年以来的最高增幅。2008年1~6月，原煤产量增速为14.8%，即使考虑到雪灾期间，中国煤炭企业的抢产抢运，煤炭的产量增速仍然是比较高的。
短期来看，煤炭产量的快速增长以及煤炭消费的逐月下降可能给短期的煤炭市场带来冲击，可能带来煤炭价格出现短期的回落。
“尽管短期来看，煤炭行业面临比较大的压力，但是长期来看煤炭行业的景气仍将维持。首先，煤炭行业固定资产投资受到政策限制，投资增速不断下降，未来能够新投放的产能有限。这与上一轮的经济周期有着本质的差异。第二，乡镇煤矿受到打压，煤炭生产能力不断下降。尽管政府开始推动复产，但是真正能够增加的产能有限，也与上一轮周期存在明显差异。第三，政府已经全面推行煤矿采矿权改革，未来资源的获取能力受到比较大的管制，新增资源有限。第四，煤炭进口能力减弱，这将维持煤炭市场价格的高位徘徊。总之，我们长期坚定看好煤炭行业，目前的调整仅仅是短期的一个波动而已，行业景气并不受到影响”。银河证券行业分析师表示。
虽然焦炭产量增速陆续下滑，产量仍将保持小幅上升态势，月产量接近3000万吨。分析师预计，2008年下半年至2009年，焦炭月产量将高位企稳，基本维持在2900~3100万吨之间。从周期的角度而言，2008~2009年，焦炭产量仍处于接近顶点的过程之中，因此，产量拐点暂时不会出现，焦炭产量周期在2009年可能进入高位企稳的阶段。
煤炭市场投资机会
2008年以来，煤炭库存结构的变动充分显示了煤炭市场的基本情况变化。
2007年底以来，煤矿企业库存以及电力冶金企业库存都不断走低，即使雪灾突击生产和运输导致电力冶金库存上升一点，但是随后就开始回落。库存的不断下降表明了煤炭供应紧张的格局在不断加剧，我们随后就看到了煤炭价格全面快速的上涨。
2008年剩下的时间里，焦炭产量同比增速将基本维持在5%~10%之间，月产量稳定于3000万吨左右，价格继续上涨；然而，由于焦煤价格的持续上升，则毛利率将在3季度达到高点，而后逐渐小幅走弱，并稳定于15%~20%之间。
在煤炭供应紧张的格局下，商业库存与煤矿、电力冶金库存相背。即使考虑到秋季储煤冬季使用的季节性变化，4月份的库存也没有出现回补的迹象，商业库存却逐步上升。因此，我们认为该数据可以部分说明目前煤炭市场囤煤现象还是存在的。根据调查，煤炭中间商甚至部分民营煤炭用户都通过融资方式进行囤煤。
市场人士认为，随着煤炭需求的回落，煤炭囤积者有可能加速销售手中的囤货，这将使得原来的投资需求大幅降低，也将对短期的煤炭价格造成一定的压力。
根据目前获得采矿权需要支付的实际价格来看，上市公司吨资源对应的市值相对都比较低。国阳新能、潞安环能、国投新集、西山煤电等的资源价格甚至低于获得采矿权并重建煤矿的价格。
山西省政府在2006年公布了煤炭采矿权缴纳价款的标准，焦煤征收标准3.8元/吨，无烟煤3.3元/吨。实际上获得的采矿权价款要远高于该价格。按照目前建设煤矿的成本，30年的生产年限计算，吨资源需要的投入需要20元左右，因此考虑到目前的建造成本，国阳新能、西山煤电等主要煤炭类上市公司已经处于低估的状态。
目前煤炭价格双轨制运行在中国目前的经济中是非常少见的。基于政府对于电力行业的价格管制，政府在放开化工、冶金用煤的同时，对部分电煤进行了管制。政府不仅干涉煤炭的合同煤价格，同时也通过铁路运力匹配的方式对煤炭供销双方进行影响。
目前政府电力价格市场化步伐仍然非常缓慢，但是考虑到电荒的大面积出现，政府在未来必将逐步的调整电力价格，并与市场化的煤炭价格接轨。而在电煤价格方面政府正在走退步，对坑口电煤价格和港口价格进行管制。由于相关主体的利益机制，政府的限制价格措施将很难实现。煤炭协会专家认为，政府必然在未来一段时间放弃管制的政策，推动煤炭市场化改革。
2009年，焦煤价格有继续上涨的可能，同时宏观经济的放缓将使得钢材的需求有所下滑，而钢铁行业的大范围整合也将使得其产品产量阶段性下降，因而，分析师预计，2009年2季度，焦炭价格可能达到高点，而后小幅下降。焦炭类上市公司整体毛利率将保持在15~20%之间，自此，焦炭产业由业绩的快速增长期进入业绩的平稳增长期。
限产行为将导致焦炭月产量明显下降。然而，由于产量的减少，近期焦炭价格快速回落的可能性不大。如果以下两种情况同时出现，则表示焦炭行业的投资价值已不复存在：焦炭月产量持续下降，而焦炭价格却在快速上涨，则焦炭行业的拐点已经基本来临。对于投资而言，应该选择适时卖出。
此前，对于7月份的煤炭贸易数据，海关总署表示，煤炭库存下滑，引发入口增加和出口减少，是导致净出口下跌的原因。这就意味着，由于供需紧张，能够收缩的煤炭进出口可能相当有限。
统计局无法统计大量的小煤矿（含非法采煤窝点）的真实产量。尽管上半年可统计煤矿的产量增长14.8%，但也远远无法弥补小煤矿被关停所带来的真实缺口，今年的用煤形势是近4 年以来最紧张的。煤炭运销协会的统计是，上半年煤炭产量增速仅为6.6%，远低于下游增速。
平安证券煤炭行业高级分析师陈亮认为，奥运之后地方政府会略微放松对小煤矿的管制，也会放松对民用炸药的发放（矿山用）。但由于安全生产已于“乌纱帽”挂钩，地方政府不敢冒风险让小煤矿大规模复产，更不敢坐视小煤矿超产。
只要小煤矿复产后不严重超产，即时按悲观的预测，2009年中国GDP增长只有6%，计算的结果是：2009年中国煤炭供给不会过剩。
