资本结构影响因素实证分析
时间：2021-01-26 12:05:38 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
【摘 要】本文从有色金属行业上市公司现状出发，以资产负债率为被解释变量，选取八个微观影响因素为解释变量，通过描述性统计、多元线性回归模型等实证分析，对有色金属行业上市公司资本结构影响因素进行研究。对上市公司提出合理化建议并为中小企业提供一定指导。
【关键词】资本结构影响因素；实证分析；有色金属行业上市公司
有色金属行业一直为国防建设、经济发展、科技进步等方面提供重要保障。近几年，有色金属行业规模不断扩大，产量不断上升，发展迅速。在不断发展的同时，有色金属行业也面临诸多发展问题，如产能过剩、污染严重、材料消耗巨大等。但是对于经营管理者而言，行业内上市公司的资本结构问题则是众多发展障碍中较为显著的问题。一个公司的资本结构良好与否，直接关系到企业的偿债压力和破产的潜在危险。所以我们应加强对有色金属行业上市公司的资本结构的研究。明确企业当前的资本结构，了解影响资本结构的各个因素，不断优化企业资本结构是经营管理者财务活动的重要事项。
一、有色金属行业上市公司现状
（一）原材料对外依存度较高。
我国矿产资源还是相对匮乏的，除了少部分如稀土、钨等资源，很多生产需要的重要资源都是非常缺乏的。加上我国有色金属行业的技术相对落后，对于资源深度加工和利用程度低，使得我国产成品的生产需要耗费较大的资源。2012年，中国铜矿资源储量非常低，仅占世界铜矿资源的4%左右。在铜矿的采购方面，我国也主要是以智利、澳大利亚等国家进口。对于这些国家的原材料依存度高，可能在某种程度上会受到制约。所以我们在原材料这部分，应合理开发本国现有资源，适度适当的利用国外的相关资源。
（二）固定资产投资比重大。
众所周知，有色金属行业的各工艺流程需要购置机器设备，为选矿、采矿等提供技术支持。所以对于固定资产的投资是必要的，也是巨大的。以江西省有色金属采矿选业为例，有色金属矿采选业固定资产投资额超过40亿元。其中投资额排在前三位的企业分别是私营企业、有限责任公司和股份有限公司。私营企业固定资产投资额比重占据了半壁江山。
（三）流动负债比重大。
流动负债是指需要在一年内偿还的债务。有色金属行业上市公司的流动负债较多，主要是短期借款、应付账款等。由于日常经营、生产活动的需要，行业内上市公司需要购置相关设备、材料等。企业自有资金已经不能满足其发展需要，此时就需要筹集外部资金。对于有色金属行业上市公司而言，筹集资金的主要渠道就是债务融资和股权融资。由于股权融资成本较高，企业更倾向于通过债务方式获取资金。其中，向银行贷款就是企业获取资金的一个较为常见和直接的方式。在原材料采购等环节，企业可能没有充足的资金支付供应商货款，所以会形成企业的应付账款等债务。这类流动负债在有色金属行业上市公司的经营活动中金额是较为巨大的。
（四）实际控制人多为国家职能管理部门。
从有色金属行业上市公司的年报我们可以知道，大多数上市公司的实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会，只有少部分上市公司的实际控制人是境内自然人。有色金属是重要的战略资源，其具有重要战略地位，通常国家会对有色金属行业上市公司进行控股。这样能更好的对行业内上市公司进行管理和监督，也便于国家在经济、政策方面的调控。
二、研究设计
（一）样本的选取。
基于数据可获性和真实性的考虑，本文选择沪深上市的39家有色金属行业上市公司进行研究样本，对其2010年～2012年三年间的财务数据进行相关分析。
（二）变量的设置。
本文研究资本结构影响因素，选取资产负债率作为被解释变量，代表企业盈利能力、成长性、营运能力等方面的八个微观变量作为解释变量，如下表所示：
表1 被解释变量定义及说明
表2 解释变量名称、符号和公式
（三）描述性统计分析。
1.被解释变量描述性统计分析。
本文根据巨潮资讯网提供的近三年的财务报表相关数据，对39家有色金属行业上市公司的资产负债率指标作出了分析。
表3 样本公司资本结构描述性统计
由表3我们可以得知，39家有色金属行业样本上市公司近三年资产负债率均值都超过56%，且逐年缓慢增长。资产负债率最大值近三年均维持在80%以上，且逐年呈现缓慢下降趋势。资产负债率最小值则呈现先降后升的情况。39家有色金属行业上市公司的资产负债率最大值与最小值差别较大，近三年差额均维持在50%以上。
2.解释变量描述性统计分析。
在分析完被解释变量之后，本文对于8个微观资本结构影响因素进行描述性统计分析，如下表所示：
表4 样本公司资本结构影响因素描述性统计
39家有色金属行业上市公司衡量盈利能力的指标总资产净利率近三年均值有较大幅度的降低，由2010年的6.86%，下降为2011年的4.64%，到了2012年总资产净利率竟然仅为1.81%。其中近三年总资产净利率的最小值均为负数，负值逐年增大，表明在39家样本公司中存在亏损情况。在总资产净利率最大值方面，我们可以看出在2011年该项指标最大值最高，说明在2011年部分上市公司盈利能力较好。但是根据上表盈利能力指标的数据，我们可以知道有色金属行业上市公司整体盈利性不足，有待于进一步提高。本文用总资产的自然对数来衡量有色金属行业上市公司的企业规模，总资产对数值在22左右上下波动。企业成长性方面，各上市公司差异较大。部分有色金属行业上市公司的营业收入增长为负数，有些上市公司的营业收入增长竟高达92.09%，但是行业整体营业收入增长是呈现逐年下降趋势，在近三年的发展中，以2010年营业收入增长率最高，发展较好。抵押能力指标各年均值在50%左右上下波动，有色金属行业上市公司具备一定的抵押能力。非债务税盾各年数值相差不大，并未出现较大的波动。资产流动性也维持在一个相对稳定的水平。在营运能力方面，有色金属行业上市公司最小值都在70%到80%，整体营业能力较强。
